中國銀河：給予同慶樓增持評級

時間：2023-03-25 00:29:25來源：food欄目：餐飲美食新聞閱讀：

中國銀河證券股份有限公司顧熹閩近期對同慶樓進(jìn)行研究并發(fā)布了研究報告《婚宴需求韌性強(qiáng)勁，Q3盈利顯著改善》，本報告對同慶樓給出增持評級，當(dāng)前股價為32.7元。

同慶樓(605108)

核心觀點(diǎn)：

疫情影響減弱，三季度業(yè)績超預(yù)期

公司發(fā)布2022年三季報：前三季度實(shí)現(xiàn)營收12.47億元/+11.23%，歸母凈利潤0.88億元/+10.41%，扣非歸母凈利潤0.7億元/+7.53%。單看Q3，公司實(shí)現(xiàn)營收5.02億元/+52.49%，歸母凈利潤6670萬元/+688.57%，扣非歸母凈利潤0.6億元/+917.01%。

公司經(jīng)營韌性強(qiáng)，疫后業(yè)績迅速回升

上半年受疫情影響，堂食及新店開業(yè)進(jìn)程都受到限制，公司經(jīng)營承壓，但業(yè)績?nèi)匀活I(lǐng)先同業(yè)水平。而隨著疫情管控逐漸放寬，公司新店開店疊加婚宴及商務(wù)宴請等需求延期釋放，公司三季度業(yè)績快速回彈，歸母凈利潤增長超去年同期的6倍。長期來看，公司緊抓門店擴(kuò)張、同店改造、食品新業(yè)務(wù)多個方面，在疫情波動的背景下持續(xù)平穩(wěn)發(fā)展。

成本管控平穩(wěn)，經(jīng)營質(zhì)量得到保證

2022年前三季度毛利率為17.4%/-0.5%，銷售費(fèi)用率為1.86%/+0.17%，管理費(fèi)用率為6.6%/-0.47%，研發(fā)費(fèi)用率為0.09%/-0.05%，財務(wù)費(fèi)用率為1.53%/+0.34%。單看Q3，公司毛利率為23.51%/環(huán)比+13.54%，銷售費(fèi)用率為1.85%/環(huán)比-0.08%，管理費(fèi)用率為5.69%/環(huán)比-2.34%，研發(fā)費(fèi)用率為0.05%/環(huán)比-0.1%。各項(xiàng)成本費(fèi)用控制得當(dāng)、穩(wěn)中有降，隨著公司經(jīng)營模式愈加成熟，未來費(fèi)用率將趨于平穩(wěn)。

新店拓展穩(wěn)步進(jìn)行，預(yù)制菜有望成為新看點(diǎn)

目前公司開店的目標(biāo)區(qū)域主要是沿滬寧線和浙江、湖北兩省的主要城市。濱湖富茂上半年貢獻(xiàn)業(yè)績636萬，總建筑面積近10萬平米；瑤海富茂21年底開業(yè)，伴隨2H2022年疫情影響減弱，預(yù)計業(yè)績將顯著上升。食品方面，公司依托自身餐飲優(yōu)勢，推出了名廚菜和面點(diǎn)系列，憑借門店廚師和中央廚房優(yōu)勢研發(fā)出臭鱖魚自熱飯，紅燒肉自熱飯等方便速食新品，目前正在簽約入駐其他品牌超市，同時著力發(fā)展全國性經(jīng)銷商，未來有望成為公司新的增長點(diǎn)。

盈利預(yù)測與投資建議

預(yù)計公司2022-2024年歸母凈利為1.3/2.5/3.4億元，對應(yīng)當(dāng)前股價22-24年P(guān)E分別為67/34/25倍，首次覆蓋，給予“謹(jǐn)慎推薦”評級。

風(fēng)險提示：疫情反復(fù)；宏觀經(jīng)濟(jì)下滑風(fēng)險；開店進(jìn)展低于預(yù)期。

證券之星數(shù)據(jù)中心根據(jù)近三年發(fā)布的研報數(shù)據(jù)計算，方正證券劉暢研究員團(tuán)隊(duì)對該股研究較為深入，近三年預(yù)測準(zhǔn)確度均值為74.89%，其預(yù)測2022年度歸屬凈利潤為盈利2.49億，根據(jù)現(xiàn)價換算的預(yù)測PE為34.06。

最新盈利預(yù)測明細(xì)如下：

該股最近90天內(nèi)共有16家機(jī)構(gòu)給出評級，買入評級5家，增持評級11家；過去90天內(nèi)機(jī)構(gòu)目標(biāo)均價為32.11。根據(jù)近五年財報數(shù)據(jù)，證券之星估值分析工具顯示，同慶樓（605108）行業(yè)內(nèi)競爭力的護(hù)城河良好，盈利能力一般，營收成長性一般。財務(wù)可能有隱憂，須重點(diǎn)關(guān)注的財務(wù)指標(biāo)包括：貨幣資金/總資產(chǎn)率、應(yīng)收賬款/利潤率近3年增幅。該股好公司指標(biāo)2.5星，好價格指標(biāo)2星，綜合指標(biāo)2星。（指標(biāo)僅供參考，指標(biāo)范圍：0 ~ 5星，最高5星）

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