華鑫證券：給予佳禾食品買(mǎi)入評(píng)級(jí)

時(shí)間：2023-04-03 14:58:21來(lái)源：food欄目：餐飲美食新聞閱讀：

華鑫證券有限責(zé)任公司孫山山近期對(duì)佳禾食品進(jìn)行研究并發(fā)布了研究報(bào)告《公司動(dòng)態(tài)研究報(bào)告：基本盤(pán)穩(wěn)固，咖啡潛力大》，本報(bào)告對(duì)佳禾食品給出買(mǎi)入評(píng)級(jí)，當(dāng)前股價(jià)為19.18元。

　　佳禾食品(605300)

　　投資要點(diǎn)

植脂末基本盤(pán)穩(wěn)固，毛利率有望改善

公司是國(guó)內(nèi)較早進(jìn)入植脂末產(chǎn)品領(lǐng)域的企業(yè)，多年聚焦粉末油脂基本盤(pán)業(yè)務(wù)，在現(xiàn)調(diào)飲品領(lǐng)域已確立較為領(lǐng)先的市場(chǎng)地位。公司粉末油脂業(yè)務(wù)主要面向 B 端客戶，與蜜雪冰城、古茗、滬上阿姨等茶飲品牌建立合作關(guān)系，前五大客戶收入貢獻(xiàn)五成左右。此外，公司通過(guò)經(jīng)銷商逐步開(kāi)拓中小型客戶，推進(jìn)渠道下沉，同時(shí)拓展海外客戶，進(jìn)一步提升規(guī)模和市占率。當(dāng)前公司植脂末產(chǎn)品已全部替代為零反脂植脂末，契合行業(yè)健康化趨勢(shì)。展望 2023 年，預(yù)計(jì)成本端將逐步改善，疊加疫后下游需求恢復(fù)，毛利率有望提升，同時(shí) 12 萬(wàn)噸植脂末產(chǎn)能已投產(chǎn)，將進(jìn)一步支撐基本盤(pán)業(yè)務(wù)發(fā)展。

咖啡發(fā)展?jié)摿Υ螅?植物基切入 C 端布局

當(dāng)前公司加大發(fā)展咖啡、植物基產(chǎn)品，打造第二增長(zhǎng)曲線。最新數(shù)據(jù)顯示， 2022 年前三季度咖啡/植物基營(yíng)收增長(zhǎng)134%/82%。咖啡業(yè)務(wù)：主要為瑞幸咖啡、星巴克等咖啡連鎖客戶提供上游供應(yīng)鏈解決方案，產(chǎn)品品類涵蓋精品咖啡豆、冷卻咖啡液、凍干咖啡粉、傳統(tǒng)速溶咖啡粉、研磨咖啡以及三合一咖啡等。預(yù)計(jì) 2022 年咖啡業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)翻番增長(zhǎng)， 2023年將繼續(xù)發(fā)力傳統(tǒng)速溶及凍干咖啡。我們認(rèn)為公司咖啡業(yè)務(wù)有望形成較強(qiáng)競(jìng)爭(zhēng)壁壘： 1）已建立從原料加工到產(chǎn)品包裝的完整供應(yīng)鏈體系； 2）后端生產(chǎn)工藝及設(shè)備領(lǐng)先行業(yè)； 3）設(shè)立咖啡研究室，持續(xù)提升產(chǎn)品檔次及附加值，為客戶提供高品質(zhì)、定制化產(chǎn)品； 4）凍干咖啡 2160 噸年產(chǎn)能投產(chǎn)后有望提升精品咖啡生產(chǎn)規(guī)模。植物基業(yè)務(wù)：涵蓋大豆、大米、堅(jiān)果、谷物、種子和椰子飲料等，公司推出“非常麥”燕麥奶布局 C 端， 2023 年將單獨(dú)成立 C 端團(tuán)隊(duì)進(jìn)行線上線下同步推廣。當(dāng)前國(guó)內(nèi)燕麥奶市場(chǎng)仍為初級(jí)階段，公司提前切入布局，擁有先發(fā)優(yōu)勢(shì)。

　　盈利預(yù)測(cè)

公司作為植脂末龍頭，加大力度推進(jìn)咖啡及植物基板塊業(yè)務(wù)，加快推動(dòng) 2B、 2C 的雙渠道建設(shè)。預(yù)計(jì) 2022-2024 年 EPS為 0.31/0.52/0.84 元，當(dāng)前股價(jià)對(duì)應(yīng) PE 分別為 62/37/23倍，維持“買(mǎi)入” 投資評(píng)級(jí)。

　　風(fēng)險(xiǎn)提示

宏觀經(jīng)濟(jì)下行風(fēng)險(xiǎn)、新品推廣不及預(yù)期、原材料上漲風(fēng)險(xiǎn)等。

證券之星數(shù)據(jù)中心根據(jù)近三年發(fā)布的研報(bào)數(shù)據(jù)計(jì)算，興業(yè)證券金含研究員團(tuán)隊(duì)對(duì)該股研究較為深入，近三年預(yù)測(cè)準(zhǔn)確度均值為68.17%，其預(yù)測(cè)2022年度歸屬凈利潤(rùn)為盈利1.24億，根據(jù)現(xiàn)價(jià)換算的預(yù)測(cè)PE為61.87。

最新盈利預(yù)測(cè)明細(xì)如下：

該股最近90天內(nèi)共有1家機(jī)構(gòu)給出評(píng)級(jí)，買(mǎi)入評(píng)級(jí)1家；過(guò)去90天內(nèi)機(jī)構(gòu)目標(biāo)均價(jià)為21.93。根據(jù)近五年財(cái)報(bào)數(shù)據(jù)，證券之星估值分析工具顯示，佳禾食品（605300）行業(yè)內(nèi)競(jìng)爭(zhēng)力的護(hù)城河良好，盈利能力良好，營(yíng)收成長(zhǎng)性較差。財(cái)務(wù)相對(duì)健康，須關(guān)注的財(cái)務(wù)指標(biāo)包括：應(yīng)收賬款/利潤(rùn)率。該股好公司指標(biāo)3.5星，好價(jià)格指標(biāo)2.5星，綜合指標(biāo)3星。（指標(biāo)僅供參考，指標(biāo)范圍：0 ~ 5星，最高5星）

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