繼老鄉(xiāng)雞之后，又一中式快餐品牌將沖刺A股上市。

7月5日，老娘舅餐飲股份有限公司（下稱“老娘舅”）預(yù)披露了招股說明書，擬在上交所主板上市，主承銷商為中信證券。

老娘舅的門店主要集中在長三角區(qū)域，未來三年，老娘舅仍將聚焦在長三角發(fā)展，計劃利用募集資金和自有資金新建約300家直營門店。

長三角地區(qū)的快餐品牌眾多，既有肯德基、麥當(dāng)勞等西式快餐，又有老鄉(xiāng)雞、鄉(xiāng)村基、真功夫、永和大王、旺順基等中式快餐品牌。

押注長三角地區(qū)，老娘舅未來的增長空間有多大呢？

營業(yè)收入遠(yuǎn)遠(yuǎn)不及老鄉(xiāng)雞、鄉(xiāng)村基

2000年，創(chuàng)始人楊國民在浙江湖州注冊了老娘舅商標(biāo)，并開出了第一家老娘舅門店。老娘舅定位于中式快餐，餐品主要以江南口味為特征、米飯?zhí)撞蜑榇?，招牌菜包括魚香肉絲、梅干菜燒肉、魚肉獅子頭、茶樹菇老鴨、江南紅燒魚等。

老娘舅最暢銷餐品。

招股書顯示，2019年-2021年，老娘舅分別實現(xiàn)營業(yè)收入12.22億元、12.07億元、15.25億元，同期，歸屬于母公司凈利潤分別為6517.46萬元、2070.75萬元、6299.22萬元。

老娘舅近三年營收狀況。

這份成績單遠(yuǎn)不如另外兩個正在沖刺上市的中式快餐品牌老鄉(xiāng)雞和鄉(xiāng)村基。2021年，老鄉(xiāng)雞實現(xiàn)營收43.93億元，凈利潤為1.35億元；鄉(xiāng)村基的招股書只更新到2021年前三季度，截至2021年前三季度，鄉(xiāng)村基實現(xiàn)營收34.24億元，凈利潤為1.63億元。

針對2020年營收和凈利潤下跌，老娘舅在招股書中表示，主要是受2020年上半年大規(guī)模疫情防控影響。至于2021年凈利潤仍未能恢復(fù)到疫情前水平，老娘舅表示，交通樞紐、展會類門店仍受到疫情較大影響，同時2021年下半年亦有較多門店經(jīng)營受到局部地區(qū)疫情點狀暴發(fā)影響。

在凈利潤尚未恢復(fù)到疫情前水平的現(xiàn)在，老娘舅會謀求在A股上市，與其實際控制人楊國民曾簽訂的對賭協(xié)議不無關(guān)系。

2020年9月和11月，老娘舅曾兩次通過增資擴(kuò)股引進(jìn)機構(gòu)投資者，募集總資金2億元，同時，楊國民與各投資方簽署對賭協(xié)議，約定將在2022年年底前遞交上市材料或者2025年完成IPO上市，如果上市申請被撤回、駁回、被不予審核、不予核準(zhǔn)，楊國民、老娘舅有義務(wù)回購?fù)顿Y機構(gòu)持有的部分或全部股份。

門店經(jīng)營尚未恢復(fù)到疫情前水平

作為一家連鎖中式快餐品牌，老娘舅采用自主生產(chǎn)為主、委托加工為輔助的生產(chǎn)模式。老娘舅將采購到的食材，交由中央廚房或委托方生產(chǎn)形成預(yù)制菜，之后再統(tǒng)一配送至各個門店。

餐廳門店是老娘舅最主要的收入來源，2021年，老娘舅來自餐飲門店的收入為14.80億元，占比97.31%，剩余的2.69%主要來自食材銷售。食材銷售主要包括來自加盟商的食材銷售收入以及出售給零星企業(yè)客戶的食材收入等。

最近三年，老娘舅來自外賣的收入增長飛快，2019年-2021年，其來自外賣的收入分別為4.93億元、5.74億元、7.00億元，占比從2019年的41.38%上升至47.30%。

與此同時，老娘舅開店速度在加快，2019年-2021年，老娘舅分別新開門店42家、62家、69家，截至2021年年底，老娘舅共開設(shè)了388家門店，其中直營門店364家、加盟門店24家。

老娘舅近三年開店情況。

老娘舅從浙江湖州發(fā)家，經(jīng)過20多年發(fā)展，門店主要集中在浙江、上海、安徽、江蘇等長三角地區(qū)，其中，浙江區(qū)域收入占比最高，2019年-2021年，浙江區(qū)域收入占其餐飲門店經(jīng)營收入的比例分別為54.08%、56.88%和57.13%。

盡管門店總數(shù)在不斷增加，老娘舅單店的經(jīng)營卻尚未恢復(fù)到疫情前水平。2019年，老娘舅平均單店營業(yè)額為431.41萬元，2020年為386.18萬元，2021年這一數(shù)字為416.77萬元。

老娘舅的毛利率也出現(xiàn)下滑。2019-2021年，老娘舅的綜合毛利率分別為17.76%、14.58%、16.40%，其中，到店業(yè)務(wù)毛利率僅為16.42%、8.43%和13.60%，老娘舅稱這主要是因為受疫情防控導(dǎo)致收入下降，但門店租金等固定成本隨門店數(shù)量的增加而增加所致。

餐飲連鎖扎堆沖上市，老娘舅有勝算嗎？

過去20多年，老娘舅一直聚焦在長三角發(fā)展，未來三年，老娘舅也并不打算走出長三角區(qū)域，它將在長三角原有的16個城市持續(xù)性進(jìn)行門店拓展，并進(jìn)一步開設(shè)位于其他長三角地區(qū)的門店。

長三角主要快餐品牌的門店數(shù)量，圖源：招股書

不過，長三角地區(qū)快餐連鎖品牌眾多，既有西式快餐肯德基、麥當(dāng)勞，又有老鄉(xiāng)雞、鄉(xiāng)村基、真功夫、永和大王、順旺基等中式快餐品牌。

老娘舅認(rèn)為，與其他快餐品牌相比，自己的餐品具有一定的差異性，如老鄉(xiāng)雞主打以雞肉為原材料的雞湯和特色餐品，鄉(xiāng)村基及旗下品牌大米先生以四川口味為主，永和大王則主打中國臺灣風(fēng)味，而老娘舅則以江南口味為賣點。

其次，各個快餐品牌的經(jīng)營區(qū)域存在差異性，如老鄉(xiāng)雞大本營在安徽，鄉(xiāng)村基的門店集中在川渝地區(qū)，大米先生則分布在湖南、湖北、川渝，永和大王的門店分布在江浙滬和廣東，而老娘舅則定位于長三角地區(qū)。

不過，在老娘舅已經(jīng)布局的16個城市里，其他快餐品牌的門店數(shù)量不容小覷，老娘舅的388家門店并無絕對領(lǐng)先優(yōu)勢。在這些區(qū)域，截至2021年年底，老鄉(xiāng)雞擁有門店數(shù)量287家，大米先生的門店數(shù)量105家、永和大王204家、順旺基186家，而肯德基和麥當(dāng)勞的門店數(shù)量更是遙遙領(lǐng)先，分別為2005家和859家。

凌雁咨詢管理首席分析師林岳告訴南都灣財社記者，從老娘舅的產(chǎn)品結(jié)構(gòu)來看，未來聚集在長三角市場是比較穩(wěn)健的一個策略，“因為大部分區(qū)域性品牌都很難實現(xiàn)全國性擴(kuò)張，一方面是菜品和品牌的關(guān)聯(lián)性強，很多時候很難改變消費者心智，另一方面，快餐品牌全國性擴(kuò)張需要在配送、選址、管理等運營方面重新布局，需要有足夠的經(jīng)驗和資本?！?/p>

不過，門店過于集中在某個區(qū)域，這讓老娘舅的業(yè)績很容易受到當(dāng)?shù)亟?jīng)營環(huán)境變化影響。2022年3月以來上海地區(qū)的疫情發(fā)展，致使老娘舅在上海及浙江、江蘇地區(qū)的正常經(jīng)營受到了較嚴(yán)重影響。

老娘舅表示，若疫情在其主要銷售區(qū)域發(fā)生持續(xù)、大規(guī)模暴發(fā)，或者因此出現(xiàn)原材料大幅漲價、物流無法正常運轉(zhuǎn)等其他不利衍生狀況，將對公司經(jīng)營業(yè)績產(chǎn)生較大不利影響，極端情況下或?qū)l(fā)生發(fā)行當(dāng)年經(jīng)營業(yè)績下降超過50%或虧損的風(fēng)險。

除了老娘舅外，目前正在沖擊上市的還有老鄉(xiāng)雞和鄉(xiāng)村基，老鄉(xiāng)雞選擇在A股上市，鄉(xiāng)村基則是向港交所遞交了上市申請。

在林岳看來，中式快餐扎堆上市，主要是因為疫情影響了整個餐飲行業(yè)，導(dǎo)致很多連鎖品牌經(jīng)營和擴(kuò)張出現(xiàn)瓶頸；同時，物價等成本的上漲，也一定程度上削弱了餐飲企業(yè)的盈利能力，這導(dǎo)致的直接結(jié)果就是品牌缺乏彈藥、難以大面積擴(kuò)張開店，所以上市會是一個好的出路。

“只不過，這幾家快餐企業(yè)的前景都不容樂觀，特別是在一二線城市的擴(kuò)張方面?！绷衷肋M(jìn)一步指出，比如鄉(xiāng)村基在一二線城市的表現(xiàn)就不如自己的子品牌大米先生，但是大米先生的硬傷也是比較明顯，利潤率低，沒有鮮明的品牌特色。而老娘舅的整體規(guī)模比另外兩個品牌都小，想要擴(kuò)張難度更大。

采寫：南都·灣財社記者 詹丹晴

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